Tại sao thỏa thuận nợ Mỹ chỉ mang lại giải pháp ngắn hạn cho thị trường?

Tin tốt về một thỏa thuận dự kiến ​​về trần nợ của Mỹ có thể nhanh chóng trở thành tin xấu đối với thị trường tài chính. Tổng thống Hoa Kỳ Joe Biden và nghị sĩ hàng đầu của Đảng Cộng hòa Kevin McCarthy hôm thứ Bảy đã đạt được thỏa thuận dự kiến ​​nâng mức trần nợ 31,4 nghìn tỷ đô la của chính phủ liên bang, hai nguồn tin quen thuộc với các cuộc đàm phán cho biết, có khả năng ngăn chặn tình trạng vỡ nợ kinh tế gây bất ổn.

Nhưng thỏa thuận này vẫn phải đối mặt với một con đường khó khăn thông qua Quốc hội trước khi chính phủ hết tiền để trả nợ vào đầu tháng Sáu. Amo Sahota, giám đốc tại KlarityFX, cho biết: “Điều này sẽ khá tốt cho thị trường,” đồng thời cho biết thêm rằng nó có thể mang lại thêm lý do để Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ cảm thấy tự tin về việc tăng lãi suất một lần nữa.

“Mặc dù chúng tôi muốn xem … thỏa thuận trông như thế nào,” Sahota nói thêm. Mặc dù sự không chắc chắn chấm dứt sẽ được hoan nghênh, nhưng sự nhẹ nhõm có thể đến từ một thỏa thuận có thể là một mức cao trong ngắn hạn đối với các nhà đầu tư. Đó là bởi vì một khi đạt được thỏa thuận, Bộ Tài chính Hoa Kỳ dự kiến ​​sẽ ngay lập tức bổ sung các kho bạc rỗng của mình bằng việc phát hành trái phiếu, hút hàng trăm tỷ đô la tiền mặt từ thị trường.

Theo ước tính gần đây của JPMorgan, việc tăng trần dự kiến ​​sẽ được thực hiện bằng việc phát hành gần 1,1 nghìn tỷ USD tín phiếu Kho bạc (T-bill) mới trong bảy tháng tới, một lượng tương đối lớn trong một thời gian ngắn như vậy. Những đợt phát hành trái phiếu này, có lẽ ở mức lãi suất cao hiện nay, được cho là sẽ làm giảm dự trữ ngân hàng, khi các khoản tiền gửi do các công ty tư nhân và những người khác nắm giữ chuyển sang nợ chính phủ có khả năng thanh toán cao hơn, được đảm bảo hơn.

Điều đó sẽ làm nổi bật dòng tiền gửi vốn đã ồ ạt chảy ra ngoài, gây thêm áp lực lên tính thanh khoản hoặc tiền mặt sẵn có cho các ngân hàng, tăng lãi suất đối với các khoản vay và trái phiếu ngắn hạn, đồng thời khiến việc huy động vốn trở nên đắt đỏ hơn đối với các công ty đang phải vật lộn với lãi suất cao. môi trường tỷ giá. Thierry Wizman, chiến lược gia lãi suất và ngoại hối toàn cầu tại Macquarie cho biết: “Chắc chắn sẽ có sự cứu trợ trong thị trường thu nhập cố định.

“Nhưng điều chưa được giải quyết là dọc theo toàn bộ đường cong lãi suất của Kho bạc đã tăng lên gần đây… với kỳ vọng rằng sẽ có rất nhiều đợt phát hành trái phiếu kho bạc, trái phiếu và tín phiếu trong những tuần tới khi Bộ Tài chính Hoa Kỳ cần phải thêm vào tiền mặt của nó.” Một chiến lược gia của BNP ước tính rằng khoảng 750 tỷ đến 800 tỷ đô la có thể đến từ các công cụ giống như tiền mặt, chẳng hạn như tiền gửi ngân hàng và giao dịch tài trợ qua đêm với Fed. Sự sụt giảm thanh khoản đồng đô la đó sẽ được sử dụng để mua 800 tỷ đến 850 tỷ đô la tín phiếu kho bạc vào cuối tháng 9.

Alex Lennard, giám đốc đầu tư của công ty quản lý tài sản toàn cầu Ruffer cho biết: “Mối quan tâm của chúng tôi là nếu thanh khoản bắt đầu rời khỏi hệ thống, vì bất kỳ lý do gì, thì điều này sẽ tạo ra một môi trường khiến thị trường dễ bị sụp đổ”. “Đó là nơi mà trần nợ là quan trọng. Mike Wilson, chiến lược gia cổ phần tại Morgan Stanley, đồng ý. Ông cho biết việc phát hành tín phiếu kho bạc “sẽ hút rất nhiều thanh khoản ra khỏi thị trường và có thể đóng vai trò là chất xúc tác cho sự điều chỉnh mà chúng tôi dự đoán”.

Tuy nhiên, thiếu thanh khoản không phải là một điều chắc chắn. Việc phát hành tín phiếu kho bạc có thể được hấp thụ một phần bởi các quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ, tránh xa các cơ sở repo đảo ngược qua đêm, nơi những người tham gia thị trường cho Fed vay tiền mặt qua đêm để đổi lấy trái phiếu kho bạc. Trong trường hợp đó, “tác động đối với các thị trường tài chính rộng lớn hơn có thể sẽ tương đối im lặng”, Daniel Krieter, giám đốc chiến lược thu nhập cố định, BMO Capital Markets, cho biết trong một báo cáo.

Ông nói thêm, phương án thay thế, trong đó dòng thanh khoản đến từ dự trữ ngân hàng, “có thể có tác động dễ đo lường hơn đối với các tài sản rủi ro, đặc biệt là vào thời điểm có nhiều bất ổn trong lĩnh vực tài chính”. Một số ngân hàng cho biết họ lo ngại rằng thị trường tài chính có thể không tính đến nguy cơ cạn kiệt thanh khoản từ dự trữ ngân hàng.

S&P 500 đã tăng tốt trong năm trong khi chênh lệch về cấp độ đầu tư và trái phiếu rác chỉ thắt chặt hoặc mở rộng một chút kể từ tháng Giêng. Scott Schulte, giám đốc điều hành nhóm thị trường vốn nợ của Citigroup cho biết: “Các tài sản rủi ro có thể bị định giá thấp do tác động tiềm tàng của việc thắt chặt thanh khoản trong hệ thống thông qua nhiều đợt phát hành tín phiếu kho bạc”.

Các chủ ngân hàng hy vọng rằng sự bế tắc về trần nợ sẽ được giải quyết mà không gây ra sự xáo trộn đáng kể đối với thị trường, nhưng cảnh báo rằng đó là một chiến lược rủi ro. “Thị trường tín dụng đang định giá một nghị quyết ở Washington, vì vậy nếu điều đó không được thông qua vào đầu tuần tới, chúng ta có thể sẽ chứng kiến ​​một số biến động,” Maureen O’Connor, người đứng đầu toàn cầu về các hiệp hội nợ cao cấp tại Wells Fargo, cho biết.

Ông nói thêm: “Điều đó nói lên rằng, nhiều công ty cấp độ đầu tư đã đón đầu rủi ro này, đó là lý do tại sao chúng ta đang thấy lịch hoạt động của tháng 5”.