Phân tích: Sự sụp đổ lâu dài của lira Thổ Nhĩ Kỳ là biểu tượng của sóng gió

Khi đồng lira của Thổ Nhĩ Kỳ chạm mức thấp kỷ lục trước cuộc bầu cử quyết định của đất nước vào Chủ nhật, đồng tiền này ngày càng có vẻ rối loạn chức năng khiến các nhà đầu tư lo lắng về điều gì có thể xảy ra nếu Tayyip Erdogan nắm quyền thêm một thập kỷ nữa. ‘Erdonomics’, thường được gọi là chính sách theo đuổi tăng trưởng phi chính thống của vị tổng thống 69 tuổi, đã khiến đồng lira mất giá 80% trong 5 năm qua, thúc đẩy lạm phát và làm xói mòn niềm tin của người Thổ Nhĩ Kỳ vào đồng tiền của họ. Kể từ cuộc khủng hoảng đau đớn năm 2021, các nhà chức trách đã ngày càng đóng vai trò tích cực hơn trên thị trường ngoại hối, đến mức một số nhà kinh tế hiện đang tranh luận công khai về việc liệu đồng lira có còn được coi là thả nổi tự do hay không.

Chuyển động hàng ngày của anh ấy trở nên nhỏ bất thường và chủ yếu đi theo một hướng – đi xuống. Hàng chục tỷ đô la dự trữ ngoại hối và vàng đã được sử dụng – một dấu hiệu khác của quản lý vi mô có hệ thống.

Các công ty xuất khẩu hiện có nghĩa vụ bán 40% thu nhập ngoại hối của họ cho ngân hàng trung ương, trong khi kế hoạch tiền gửi ngân hàng được bảo vệ bởi sự mất giá của đồng lira giúp vượt qua tình trạng hỗn loạn năm 2021 vẫn là một biện pháp phòng vệ quan trọng nhưng có khả năng tốn kém. Paul McNamara, giám đốc nợ thị trường mới nổi tại công ty quản lý tài sản GAM, cho biết: “Vấn đề chính là đồng lira đang được nắm giữ một cách giả tạo, đồng thời ví một số biện pháp kiểm soát vốn trên thực tế.

Người gửi tiền đã gửi khoảng 33 tỷ USD vào các tài khoản ngân hàng được bảo vệ khỏi khấu hao trong hai tháng qua, nâng tổng số tiền lên 121 tỷ USD – gần 1/4 tổng số tiền gửi của Thổ Nhĩ Kỳ. McNamara nói: “Về cơ bản, không thể thấy một giải pháp suôn sẻ tốt đẹp nào cho tất cả những điều này.

SỰ TIN CẬY Những người trong chính phủ nói chuyện với Reuters trong những ngày gần đây cho biết hiện có sự bất đồng về việc nên gắn bó với chiến lược kinh tế hiện tại ủng hộ lãi suất thấp hay chuyển sang một thứ gì đó chính thống hơn sau cuộc bầu cử.

Việc quản lý chặt chẽ đồng lira đã hạn chế mức giảm của nó xuống hơn 2% kể từ cuộc bỏ phiếu vòng đầu tiên cách đây hai tuần, nhưng các thị trường lớn khác đã báo hiệu những lo ngại mạnh mẽ rằng Erdogan sẽ không thay đổi hướng đi. Chi phí bảo hiểm nợ của Thổ Nhĩ Kỳ trong trường hợp vỡ nợ đã tăng 40%. Các thị trường trái phiếu quốc tế chuẩn đã giảm trở lại 10% -15% và các thước đo biến động chính của thị trường ngoại hối trong tương lai một năm hoặc lâu hơn đã đạt mức cao kỷ lục.

Daron Acemoglu, Giáo sư tại Viện Công nghệ Massachusetts, cho biết vấn đề là sự kết hợp giữa chính sách ngoại hối và vàng và dự trữ đang suy giảm, hiện ở mức 105 tỷ USD tính theo tổng nhưng lại lỗ 115 tỷ USD nếu loại trừ các khoản vay và thỏa thuận hoán đổi ngoại hối. khỏi tính toán. “Tôi tin rằng những gì chúng ta có bây giờ không thể tiếp tục,” Acemoglu nói.

“Tài khoản lira được bảo hiểm bằng đô la, có thể tin cậy được không?” ông hỏi, chỉ ra chi phí tiềm ẩn của chúng đối với chính phủ trong trường hợp khủng hoảng toàn diện và thực tế là tỷ giá hối đoái song song hiện được cung cấp rộng rãi ở các chợ Thổ Nhĩ Kỳ do nhu cầu đối với đồng đô la. “Chúng ta đang quay trở lại những năm 1990,” ông nói, đề cập đến giai đoạn xây dựng của một trong những cuộc khủng hoảng gây thiệt hại nặng nề nhất cho Thổ Nhĩ Kỳ mà đỉnh điểm là sự phá giá nghiêm trọng vào năm 2001.

ĐẾM CUỐI CÙNG? Mọi sự chú ý hiện đang đổ dồn vào dự trữ ngoại hối và đồng lira khi nó vượt qua mức 20 so với đồng đô la, cột mốc quan trọng mới nhất trong đợt suy giảm kéo dài của đồng tiền này.

Acemoglu cho biết rất khó để dự đoán liệu hoặc khi nào mọi thứ có thể trở nên nghiêm trọng. Một mùa du lịch mạnh mẽ sẽ thúc đẩy dự trữ trở lại trong thời gian ngắn, trong khi các khoản tiền gần đây được bơm vào kho bạc quốc gia từ các quốc gia vùng Vịnh “thân thiện” và Nga cũng đã giúp ích. Trong thời gian chuẩn bị cho cuộc bầu cử, các nhà phân tích tại JPMorgan đã dự đoán rằng đồng lira sẽ giảm tới 30 đồng mỗi đô la nếu không có sự thay đổi rõ ràng đối với chính sách chính thống.

Bây giờ họ coi Erdogan đã giành chiến thắng vào Chủ nhật và giữ lời hứa trong chiến dịch tranh cử của mình để tăng thu nhập và xây dựng lại đất nước sau trận động đất hồi tháng Hai. Một số nhà đầu tư lo lắng rằng nếu thị trường phục hồi trở lại, chính quyền có thể áp dụng các biện pháp kiểm soát vốn hà khắc hơn, điều mà chính phủ đã nhiều lần nói là không có khả năng xảy ra, vì họ đang tìm cách bù đắp khoản thiếu hụt tài chính bên ngoài trị giá 230 tỷ USD, tương đương 25% GDP. .

Nó đã mất nhiều năm để vắt kiệt sức sống của thị trường cho vay đồng lira quốc tế đến mức dữ liệu của Ngân hàng Anh cho thấy giao dịch tại các trung tâm lớn như London đã giảm trung bình xuống dưới 10 tỷ USD mỗi ngày từ mức 56 tỷ USD vào năm 2018. rối loạn chức năng thậm chí còn làm xói mòn niềm tin trước đây đã mang lại rất nhiều đầu tư nước ngoài cho Thổ Nhĩ Kỳ.

Acemoglu của MIT nói về thời kỳ hoàng kim của M&A ngân hàng: “Đây không được coi là tài sản rẻ, chúng được coi là đá quý. Đối với tình huống mà Erdogan phải đối mặt bây giờ, giả sử ông ấy thắng? “Tôi không nhất thiết phải nhìn thấy một lối thoát dễ dàng”.